东方财富（300059）证券股份有限公司方科近期对税友股份（603171）进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：Q3营收恢复增长，TOG+TOB双主业增长可期》，本报告对税友股份给出增持评级，当前股价为36.94元。
税友股份
【投资要点】
2022Q3营业收入恢复增长，迎来业绩拐点。公司发布2022年三季度业绩。2022年前三季度实现营业收入10.79亿元，同比增长5.03%；实现归属于母公司净利润0.92亿元，同比下降22.94%；实现扣非归属于母公司净利润0.61亿元，同比下降21.08%；毛利率62.19%，同比提升1.54pcts。其中，第三季度实现营业收入3.93亿元，同比增长14.34%；实现归属于母公司净利润0.13亿元，同比下降48.10%；实现扣非归属于母公司净利润0.07亿元，同比下降24.93%。主要是公司G端业务收入确认大部分在三、四季度以及B端业务增长韧性较强。随着各行业数字化的推进以及在政策的支持下，财税SaaS产品满足了国内中小企业需求，公司业绩有望迎来拐点。
G端：金税工程四期中标，数字化政务产品领先地位稳固。公司为金税三期核心供应商，承接了国家个税税制改革服务项目、全国领先智慧电子税务局项目。8月，公司连续中标电子发票服务平台（二期）、国家税务总局应用支撑平台等两项金税工程四期战略性项目，有助于提升公司在税务信息化行业的领先地位，收入确认后业绩释放可期。
B端：政策支持+数字化助力，积极开拓创新SaaS业务。随着我国企业数字化转型加速，中小微企业财税数字化需求巨大，财税SaaS将极大地降低财税数字化门槛。截至2022年6月末：平台活跃用户超过600万，平台付费用户超过400万，平台代账机构近3万，凭借B端成熟的SaaS化运营模式，行业先发优势明显。且公司积极创新SaaS产品持续推进。公司积极开拓创新SaaS业务，共包括PTS（薪酬个税社保）、GTS（集团税务）和ETS（灵活用工税务平台）。
技术研发+业务研究，支撑政府税费治理系统+财税SaaS全面发展。技术研发方面，税务大数据计算与服务关键技术荣获“国家科学技术进步奖”二等奖，自研大数据工作平台Datark支持PB级的数据容量和千亿级各种类型的业务数据存储计算和统一治理;自研机器学习平台训练部署30多算法模型支撑业务的智能化升级。业务研究方面，G端行业积累，拥有300余名兼具税务与IT综合能力的专家团队，赋能B端全国性税务业务部署。
【投资建议】
公司为财税数字化龙头，行业领先稳固，G端税务数字政务产品开发服务优势显著，B端和C端客户SaaS化订阅产品和个人职业成长服务用户积累深厚，逐渐崭露头角，将贡献新的增长点。预计公司2022-2024年营业收入为18.26、23.74、32.05亿元，归属于母公司净利润为2.90、3.86、5.27亿元，EPS为0.72、0.95、1.30元，对应PE为50.86、38.21、28.03倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
【风险提示】
信息化建设投入不及预期；
订单交付不及预期；
客户拓展不及预期；
行业竞争加剧。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券罗露研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为53.58%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.5亿，根据现价换算的预测PE为60.07。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为43.17。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，税友股份（603171）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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税友股份股票行情：
（诊股日期：2022-11-17）● 短期趋势：强势上涨过程中，可逢低买进，暂不考虑做空。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有76家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计4987.27万股，占流通A股55.11%
综合诊断：税友股份近期的平均成本为36.41元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
