浙商证券（601878）股份有限公司张雷,黄华栋,虞方林近期对超频三（300647）进行研究并发布了研究报告《深度报告：快速切入锂电正极及回收，产线即将落地释放业绩》，本报告对超频三给出买入评级，认为其目标价位为11.10元，当前股价为9.24元，预期上涨幅度为20.13%。
超频三
投资要点
成功转型锂电正极材料，灯具散热业务寻求突破
公司的产品包括电子产品新型散热器件、锂电池正极材料、LED照明灯具等。2022年公司拟投资50亿元建设锂电正极等材料生产基地，有望塑造全新增长动力。2022年前三季度公司实现营业收入8.21亿元，同比增长126.68%；实现归母净利润3525.41万元，同比增长301.04%，主要系锂电材料业务快速发展。
锂电材料需求高景气，回收市场空间广阔
正极材料是锂电池的重要组成部分，目前的成本占比超过40%，受益于新能源汽车市场爆发，我们预测到2025年，全球三元正极需求量有望达到144万吨，四年CAGR达38%。在回收市场，上游碳酸锂供不应求，但我国镍钴锂资源缺乏，废旧电池回收提取产业迎来发展契机。根据测算，预计2026年全国金属镍、金属钴、碳酸锂、磷酸铁的回收空间分别为4.4、1.0、15.0、23.6万吨，2022-2026年四年CAGR为28%、12%、23%、24%，未来回收材料将成为市场的重要补充。
进军锂电正极材料领域，拥有全产业链技术
公司于2021年控股个旧圣比和，后者具备“废旧锂离子电池材料综合回收利用→前驱体/碳酸锂→正极材料”的完整产业链制造技术。2022年2月，公司拟在2022-2025年总投资50亿元，分三期建设年处理4.5万金吨废旧锂电池及电极材料生产线、6万吨前驱体、2万吨碳酸锂、2万吨正极材料等，其中第一期将在2022年底建成，公司估计项目全部达产后可实现86.88亿元收入和6.25亿元净利润。
传统业务寻求突破，把握信创趋势加速拓展
全国信创产业支持政策不断出台，多地明确要发展外设和整机等的兼容性适配验证。公司在电子设备的散热领域积累深厚，产品延伸至整机及周边，并与相关政府在信息技术应用领域建立了全面的、深度的战略合作关系；在5G手机和基站方面，公司2020年定增募投建设年产超薄热管6000万件、均热板6000万件、5G基站类散热模组35万套及其配件等新增产能，传统业务持续寻求突破。
盈利预测与估值
首次覆盖，给予“买入”评级。公司成功进入锂电正极材料及回收领域，散热产品望受益信创产业发展。我们预计2022-2024年公司归母净利润为0.61、2.17、3.80亿元，对应EPS分别为0.13、0.47、0.83元/股，当前股价对应PE分别为69、20、11倍。我们选取锂电池包括回收板块的雄韬股份（002733）、振华新材、恩捷股份（002812）、亿纬锂能（300014）作为可比公司，2022-2024年同行业平均PE分别为37、23、17倍，综合行业情况和公司成长性，我们给予公司2023年PE23倍，对应市值51亿元，目标价11.1元，对应当前市值有20%的空间。首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧风险、新增产能难以消化风险、锂电材料项目建设进展不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券（002673）王凌涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.24%，其预测2022年度归属净利润为盈利8500万，根据现价换算的预测PE为46.2。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为22.72。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，超频三行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
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超频三股票行情：
（诊股日期：2022-11-13）● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。
● 中期趋势：
● 长期趋势：已有47家主力机构披露2022-06-30报告期持股数据，持仓量总计5379.18万股，占流通A股12.90%
综合诊断：超频三近期的平均成本为9.39元。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
