东方证券股份有限公司卢日鑫,李梦强,顾高臣,林煜近期对沧州明珠（002108）进行研究并发布了研究报告《二季度经营恢复正常，收入环比大幅增长》，本报告对沧州明珠给出买入评级，认为其目标价位为6.44元，当前股价为5.2元，预期上涨幅度为23.85%。

　　沧州明珠

　　二季度经营恢复正常，营收环比大幅改善。公司2022年上半年实现营收13.24亿元，同比下降2.29%；实现归母净利润1.61亿元，同比下降30.69%。从季度来看，公司一季度公司受冬奥会和疫情影响，排产受限，收入和利润均不及预期，而二季度随着疫情等干扰因素逐渐消除，各个业务板块已经恢复正常，二季度单季度实现收入8.14亿元，同比增长6.43%，环比增长59.71%，经营情况大幅好转。

　　隔膜业务仍保持增长，有效产能进一步释放。公司自2020年下半年湿法工艺跑通并获得国内外客户认证后，销量和盈利均实现了持续增长，2022年上半年隔膜业务实现营收2.41亿元，同比增长1.94%，毛利率26.13%，考虑到一季度沧州和德州工厂环保受限的影响，二季度以来隔膜板块保持较快增长。目前公司隔膜整体产能为2.9亿平，其中干法产线技改工作基本完成，隔膜有效产能进一步提升。

　　隔膜子公司整合完成，芜湖4亿平新产能建设稳步推进。公司已将隔膜业务整合至子公司“沧州明珠隔膜科技”，同时公司在子公司实施多元化员工持股计划，持股平台持股3.43%，未来隔膜业务运营的整体性和效率将极大提升。此外公司2021年公告了芜湖基地4亿平湿法隔膜扩产项目，目前新产能建设稳步推进，预计新产能23年逐步释放，届时湿法隔膜总产能将达到5.9亿平。

　　短期影响消除，目前公司生产经营已恢复正常。随着干法提升负荷叠加湿法产线认证，以及明年4亿平湿法新产能投放，隔膜业务有较大提升空间，叠加BOPA膜成功进入铝塑膜领域和新产能释放，公司成长空间可观。我们预测公司22-24年每股收益分别为0.23、0.37、0.58元(前期22-23年预测值分别为0.39、0.46元，2022年预测值调整原因是一季度冬奥会影响全年出货量，同时传统业务受原材料涨价影响，毛利率下滑，2023业绩调整原因为新产能存在爬产周期)，参考可比公司22年估值水平，给予公司22年28倍市盈率，对应目标价为6.44元，维持买入评级。

　　风险提示

　　新能源汽车销量不及预期；湿法新产能投放不及预期；隔膜海外销量不及预期等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券刘威研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.56%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.46亿，根据现价换算的预测PE为17.16。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，中性评级1家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，沧州明珠行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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沧州明珠股票行情：

（诊股日期：2022-09-14）

● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。

● 中期趋势：下跌有所减缓，仍应保持谨慎。

● 长期趋势：迄今为止，共37家主力机构，持仓量总计6.16亿股，占流通A股43.48%

综合诊断：沧州明珠近期的平均成本为5.34元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，暂时未获得多数机构的显著认同，后续可继续关注。