东方证券股份有限公司施红梅,赵越峰,朱炎近期对上海家化（600315）进行研究并发布了研究报告《受疫情影响上半年业绩承压，静待下半年复苏》，本报告对上海家化给出增持评级，认为其目标价位为40.01元，当前股价为32.5元，预期上涨幅度为23.11%。
上海家化
公司22H1实现收入37.15亿元，同比下降11.8%；实现归母净利润1.58亿元，同比下降44.8%。单Q2来看，实现收入15.98亿元，同比下降23.8%；归母净利润亏损4169万元，同比下滑135.76%，主要受上海地区疫情影响。
受上海等地疫情影响，22H1护肤品类所受影响较大。1)分品类看，22H1护肤/个护家清/母婴分别实现收入8.13/17.33/10.22亿元，同比约分别-34.8%/+1%/-3.7%，其中护肤品类在疫情期间仓库关闭、物流受限，所受影响最大。2)分品牌看，护肤品类品牌普遍有接近30%下滑；个护家清品类中六神实现超1%正增长，家安超30%下滑；母婴品类中启初约下降15%。
各渠道呈现不同程度下滑，兴趣电商和线下新零售为增长亮点。1)线上渠道：22H1国内电商/特渠分别实现收入7.2/1.63亿元，同比约-25%/-45%，其中兴趣电商高增，上半年实现高三位数增长。2)线下渠道：22H1商超/百货/CS分别实现收入16.3/1.64/1.38亿元，同比约-3%/-30%/-15%，整体线下下滑约4%，另一方面，公司线下新零售业务保持快速发展，其中到家平台业务增长超40%，屈臣氏新零售业务亦实现逆势增加。
考虑到疫情影响，下调2020年股权激励目标。公司对2022年收入目标的上限/下限分别下调15%/13%，同时维持累计净利润目标不变；另外公司2023年对收入目标的上限/下限分别下调11%/12%，累计净利润目标的上限/下限分别下调10%/9%。与此同时，发布2022年股权激励计划，授予对象共10人合计60万股，授予价20.83元/股，考核目标与2020年股权激励计划调整后一致。
公司下半年新品储备丰富，包括六神净透祛痘沐浴露、佰草集双石斛高保湿、启初婴儿多维舒缓常护霜+特护霜等，有望拉动下半年销售快速复苏；渠道方面，随着Q3和平安展开多维度合作，也将逐步好转。中期来看，公司围绕“123经营方针“，保持战略定力，我们认为主力品牌仍具增长潜力，在上半年的不利环境下，佰草集/玉泽天猫期舰店的复购率相比去年仍然有所提升，看好后续季度经营质量的渐进改善。
盈利预测与投资建议
考虑到公司2022年Q2受疫情影响较大，我们调整盈利预测，预测2022-2024年每股收益分别为0.84、1.12和1.42元(原2022-2024为1.17、1.44和1.74元)，DCF估值目标价40.01元，维持“增持”评级。
风险提示：新品推广不及预期、疫情反复、行业竞争加剧、终端消费需求减弱
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.28亿，根据现价换算的预测PE为26.93。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级17家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为45.31。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，上海家化行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)
上海家化股票行情：
（诊股日期：2022-08-23）● 短期趋势：弱势下跌过程中，可逢高卖出，暂不考虑买进。
● 中期趋势：有加速下跌的趋势。
● 长期趋势：迄今为止，共29家主力机构，持仓量总计4.56亿股，占流通A股67.98%
综合诊断：上海家化近期的平均成本为32.28元，股价在成本上方运行。空头行情中，并且有加速下跌的趋势。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
