华鑫证券有限责任公司孙山山近期对金徽酒（603919）进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：产品结构持续优化，下半年望加速》，本报告对金徽酒给出买入评级，当前股价为29.92元。

　　金徽酒

　　事件

　　金徽酒发布2022年半年报：2022H1营收12.26亿元，同增26.13%；归母净利润2.12亿元，同增13.06%。

　　投资要点

　　利润短期承压，现金流高增长

　　2022Q2营收5.20亿元(同增12.2%)，归母0.47亿元(同减34.5%)，业绩不及预期，系疫情影响、同期基数、费用投放增加等所致。毛利率2022H1为65.7%(同增4pct)，2022Q2为58.8%(同减7pct)，系原材料上涨所致。净利率2022H1为19.28%(同增2pct)，2022Q2为9.11%(同减6pct)，系毛利率下降拖累所致。2022H1经营性现金流净额1.74亿元(同增104%)，回款12.25亿元(同增18%)。

　　百元以上占比继续提升，省会示范效应明显

　　分产品看，2022H1百元以上产品占比62.3%(同增3pct)，产品结构继续优化。2022Q2高档/中档/低档酒营收3.17/1.87/0.09亿元，同比15%/6%/78%，疫情影响下低档酒恢复性增长。分区域看，甘肃东南部/兰州及周边地区/甘肃中部/甘肃西部/其他营收2022Q2营收1.33/1.47/0.66/0.55/1.12亿元，同比-0.2%/33%/29%/-11%/11%。

　　盈利预测

　　我们预计2022-2024年EPS为0.97/1.22/1.50元，当前股价对应PE分别为35/28/22倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、高档酒增长不及预期、省外扩张不及预期等。

　　数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券薛玉虎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.88%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.99亿，根据现价换算的预测PE为30.53。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家。根据近五年财报数据，估值分析工具显示，金徽酒行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星)

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金徽酒股票行情：

（诊股日期：2022-08-21）

● 短期趋势：前期的强势行情已经结束，投资者及时卖出股票为为宜。

● 中期趋势：

● 长期趋势：迄今为止，共10家主力机构，持仓量总计3.68亿股，占流通A股72.58%

综合诊断：金徽酒近期的平均成本为30.18元，股价在成本下方运行。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值一般。