作者：壹零
2020年，汇纳科技（300609）的实控人及董事长因涉嫌对非国家工作人员行贿罪被采取刑事拘留强制措施，汇纳科技随即股价跌停，又收到深交所关注函。一年多时间过去，上海市浦东新区人民检察院对张宏俊做出不起诉的决定，解除了对张宏俊的取保候审措施。
“行贿门”风波看似悄然过去，但不得不提的，是汇纳科技在近一年的时间内遭遇了频繁减持。
根据数据显示，2021年起，A轮入股、曾是第二大机构股东的红杉聚业对汇纳科技清仓式减持，截至2022年5月11日，红杉聚业已将汇纳科技的股份全部抛售。
同时，公司的董事长张宏俊在2021年减持191.37万股，在2022年继续减持202.19万股，持股比例变动超3%。不仅如此，值得注意的是，根据汇纳科技公告显示，实控人及董事长张宏俊当前累计质押股数约为2284万股，占其所持股份比例为64.66%。
而在频繁减持的背后，汇纳科技的问题并不简单。
元气大伤之后盈利能力或陷入危机
汇纳科技成立于2004年，主要业务领域为客流数据分析，包括客流数据分析与远程巡店系统、数据与运维服务、智能屏管理系统、大数据平台开发以及数字化软硬件集成等产品及服务。 应用场景包括线下实体商业、政务、政法等行业。
在2020年以前，汇纳科技的业绩表现较为稳定，营业收入的增长率在20%-30%左右，净利润的增长率虽然逐年降低，但是仍能够实现小幅增长，在2017-2019年几乎保持了超六千万元的净利润。
然而，2020年疫情的腥风血雨打翻了这份平静。由于其主要客户线下实体商业遭遇重创，2020年汇纳科技的营业收入猛降32.65%，仅为2.19亿元，同时由盈转亏，亏损947.47万元。
而2021年，我国疫情得到了有效的控制，线下实体商业也不断受到政策的扶持。在这样的背景下，汇纳科技的业绩似乎能够重回正轨，当年实现营业收入为3.88亿元，同时扭亏为盈，净利润为4411.48万元。
但是，需要注意的是，虽然收入规模与2019年相比实现了正增长，但净利润的规模却仅为2019年的六成。从销售净利率的角度来看，汇纳科技在2021年的业绩水平仅为11.36，而在2020年以前该指标均保持在20以上。也就是说，汇纳科技的盈利能力或陷入了危机。
况且，即便是2021年的扭亏为盈，其中很大一部分也是靠着卖掉参股公司股权所实现的。根据2021年年报显示，在非经常性损益项目中，有3081.77万元来自非流动资产处置损益，占当年净利润的70%，主要由出售北京码牛科技有限公司股权所致。 而扣除非经常损益后，汇纳科技的净利润仅为355.08万元。
2022年一季度，汇纳科技的营收规模仅为6797.74万元，净亏损2329.29万元，亏损扩大205.74%。虽然根据以往不同季度的业绩表现来看，汇纳科技的营收更主要集中在三、四季度，但也仅为一、二季度的2-3倍左右。也就是说，汇纳科技要想实现2022年营收8亿元的业绩目标，希望渺茫。
由此可见，疫情再不能为亏损“背锅”，当前疫情影响已经可控，但汇纳科技的元气大伤仍未恢复。又或者，在疫情的背后，在营业成本增速超过营收增速、净利润增长率连年走低的端倪中，可以看出，汇纳科技的问题不止于此。
行业天花板已现 轻资产负“重”前行
在2021年的年报中，汇纳科技表示，公司已从客流系统销售企业发展成为人工智能和大数据应用方案提供商，综合运用人工智能、大数据等技术，赋能线下实体商业、政务、政法等各行业，为客户提供行业数字化解决方案。
虽然业务定位通过技术加持俨然升级，各项产品的名称也从原来的导购系统、智能系统、智能防火视频分析系统等摇身一变，成为数字化软硬件集成、数据与运维服务、智能屏管理系统等，但是，通过对这些产品的主要功能与应用分析来看，其本质仍然属于客流分析领域，业务是转变是向后延伸，在一定程度上侧重了数据的处理、分析与应用。而从分行业、分产品的营收占比来看也是如此。2021年，行业中，数字商业领域贡献的营收占比为64.89%；产品中，客流数据分析与远程巡店系统的占比为42.52%，为营收的大头。
资料来源：公司公告
再从行业的角度来看，客流分析这条赛道本身是视频监控领域中一个非常细分的场景，客户主要是零售、商业地产等。在这个赛道中，前端离不开摄像头获取图像与数据，后端离不开云计算、云存储等资源对数据进行积累、处理和分析，而对于拍摄、客流统计等基本功能的技术门槛并不高。从汇纳科技近年来的业务转型来看，也显然并不满足于后者。
但是，汇纳科技本身是一家轻资产型公司，自身不生产摄像头等硬件设备，也不具备云端资源，这些支撑业务必不可少的资源都要靠买。对于硬件设备，汇纳科技主要通过厂商、贸易商采购或通过第三方供应商订制，对于产品的布线安装，主要通过劳务外包方式完成。2021年，汇纳科技的材料费与安装费合计占比达到营业成本的97%，并且近年来比例几乎都是如此。
与此同时，近年来，汇纳科技营业成本的销售占比从2017年的28.23%逐年上升，到2021年为53.12%，2022年一季度为65.15%，与之相对应的也是净利润的增长乏力。由此可见，在这条赛道中，汇纳科技已是负重前行。
或许是意识到了这样的问题，汇纳科技也在探索更多的落地应用场景。从数字哨兵系统到人工智能产品机器人“小纳”，引发投资者的关注。
然而，虽然概念新颖，但实际上，汇纳科技当前也仅是分得了“数字哨兵”的一小杯羹，在这个风口中，海康威视（002415）、大华股份（002236）、汉王科技（002362）、云从科技等大厂均有落地产品，竞争愈发激烈。而对于人工智能机器人产品，当前尚未实现落地，市场情况仍是未知。
想要在细分赛道躲避大厂围剿，突破行业天花板，对于汇纳科技而言并不简单。
汇纳科技股票行情：
（诊股日期：2022-07-21）● 短期趋势：该股进入多头行情中，股价短线上涨概率较大。
● 中期趋势：正处于反弹阶段。
● 长期趋势：迄今为止，共2家主力机构，持仓量总计264.10万股，占流通A股2.81%
综合诊断：汇纳科技近期的平均成本为14.07元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前正处于反弹阶段，投资者可适当关注。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。
