公募基金的意义,正是在于逐浪潮头,深度研究;把握时代的Beta,精选浪潮中的Alpha;把好收益让渡给持有人。
2003年,是值纪念的一年。这一年,被很多人称为“基金年”:1)公募基金所倡导的价值投资理念普遍被认同;2)基金所集中投资的股票在二级市场取得了优异的表现;3)赛道正式诞生。
Part1:布局时代的Beta
01 基金重仓持股市值变迁:时代的beta,鲜有哪个板块能够一劳永逸。
每一段历史,当公募基金重仓持股热门板块占比接近基金市值60%的时候,都是需要深度反思的时候。2003年、2009年、2015年,以及2021年,赛道的巅峰都有转身的身影,似乎只有食品饮料、医药、电子,穿越了周期。
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02 赛道不是新概念,每一轮牛市总有新的崛起,也有旧的衰落。
虽然行业的起伏远不如基金重仓板块那么大,但行业机会的更替依然如日月交替。公募基金的价值,在于把握时代变迁,深度研究行业,精选个股,创造超额收益。
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03 顺大势,成大器,牛股具有鲜明的时代特征。
2003-2004年,重化工业时代,中国是全球制造业中心,“五朵金花”是最靓的仔;
2005-2009年,城镇化加速、地产产业链崛起,银行、地产是彼时的核心资产,煤炭、有色也镌刻着高增长时代的鲜明烙印;
2012-2016年,经济转型升级,新兴产业扶摇而上,计算机、传媒则是“风口的猪”;
2018年以来,“去杠杆”重挫重资产行业,科技创新、消费升级,是突破,亦是出路。
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04 不同阶段5倍以上股票的分布:在鱼多的地方更容易钓到鱼。
回溯历史,医药、化工、电子、有色、电气设备、食品饮料、机械设备是更容易产生牛股的土壤,而医药和化工更是不同阶段牛股辈出的领域。
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05 深度透视,人口结构变化与A股beta变迁。
过去:人口红利时代,地产引领工业化、城镇化,信贷融资高,重化工业、地产产业链是时代的beta.现在:人口老龄化下,创新是转型的唯一出路,股权融资崛起,消费成为压舱石。
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Part2:精选潮头中的Alpha
06 行业精选的四个维度:空间、壁垒、渗透率、市占率。
产业beta既可以来自新产业的出现,也可以来自现有产业的重构。成长股,看重行业发展空间和渗透率,比如曾经的消费电子,当前的新能源汽车;价值股,聚焦壁垒和市占率,如高端消费品。
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07 从渗透率与市占率的角度看行业。
渗透率影响行业增速,市占率决定竞争格局。在渗透率与市占率的平面直角坐标系中,可以更好地定位行业,理解投资。
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08 周期股的三要素——拐点、趋势和均值回归。
为什么周期股很少有投资大师?为什么化工又是牛股辈出的行业。周期股的难点在于拐点的把握,化工是一个周期和成长叠加的领域,时代的Beta和行业的成长,铸就了过去化工领域牛股不断,但即便如此,每一轮牛股都有不同的内涵。
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09 周期股,盯住价格。
周期股作为价格敏感性行业,会及时反映量和价的变化,本质还是供需格局的变化,需求决定方向、供给决定弹性。一个较好的观察指标是PPI,因为供需变动会直接体现在价格变化中。
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(免责声明:收益率数据仅供参考,过往业绩和走势风格不预示未来表现,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。)