周末“两会”政府报告公布后，政策预期进一步明朗。一方面，5.5%的整体经济增速目标位于市场预期上限；另一方面，“各地区各部门要切实担负起稳定经济的责任，积极推出有利于经济稳定的政策”的提法，传递出较大的稳增长决心。 　　可以说，无论是基建地产还是消费、“碳中和”还是数字经济、粮食安全还是军工、三胎概念还是注册制改革，都可以找到对应的利好。 　　但市场并没有向着基民期待的方向发展。大跌之后，竟然又有大跌…… 　　1、为何突发大跌？我们怎么看？ 　　其实内部并没有什么明显的利空，最大的扰动来自海外。外围地缘争端问题继续发酵、国际形势不断恶化引发了上周五欧美股市全线大跌。 　　近日全球市场行情发生的巨大波动，其触发因素主要在于原油价格的飙升。虽然从历史规律来看，地缘冲突会短期冲击风险偏好，影响有限且多为瞬时性冲击。但此次俄乌局势的特殊性在于，由于乌俄的资源国属性，如果局势短期难以平复，对于全球的滞涨效应将逐步体现，特别是欧洲国家。此外，若俄乌冲突升级进一步推升非核心通胀(原油价格大涨会强化这一预期)，不排除美联储的紧缩周期比此前更“前置”，这样的预期变化也会对短期市场走势带来重要影响。 　　短期受地缘冲突、油价、外围市场波动等影响，A股延续震荡走弱态势，但对中期走势不悲观，风险事件下优质成长股的超调也正迎来低吸的机会。 　　一方面，从全球宏观环境来看，境内外货币政策呈现“内松外紧”，基本面则会呈现“内升外降”，中资资产在全球仍具有显著的相对优势；另一方面，“两会”释放的稳增长预期确定，意味着政策节奏前置性加码的力度较大，货币政策确定性进一步宽松，实现量升价降，财政政策会更加积极有效，宏观经济企稳复苏的确定性在不断增强。 　　股票市场当前的调整并未充分反应国内基本面改善的预期，更多是短期恐慌情绪的主导，目前仍看好市场的中期走势。 　　2、市场又遭重挫，该贪婪还是恐惧？ 　　巴菲特曾说，“当人们对一些大环境事件的忧虑升到最高点时，事实上也就是我们做成交易的时机。”大跌总是容易让人失去信心，但盈亏本同源，回顾历史，市场从来都是暗流涌动、荆棘重生，但我们更应该看到：每一轮“打击”过后，它们也总能走出低谷，再攀高点！ 　　以偏股混合型基金指数为例，如下图所示，2004年至今，至少经历了5次肉眼可见的“吃面行情”，每轮回调的幅度均在20%以上，而最大回调幅度出现在2008年，跌幅甚至超过50%，直接“腰斩”。 偏股混合型基金指数历史走势
数据统计区间：2003年12月31日至2022年2月11日，指数历史业绩不预示未来表现 　　回顾每次下跌，持续的时间有长有短，短则2.5个月、最长近1年。可见，市场有周期，下跌不是某个时段的“特产”，而是会反复出现的正常现象。
指数历史业绩不预示未来表现 　　市场下挫，投资者的第一反应可能是“逃离”，但每一次探底之后，指数最终都涨回来了，而且比之前的高点更高。可以说，指数的阶段回调，反而为长期投资者提供了再次上车或加仓的良机。如果我们上述每一个回调阶段的低点买入该指数，并持有至今，期间涨跌幅均超过100%。
数据统计区间：截至2022年3月4日，指数历史业绩不预示未来表现 　　越是这种艰难时刻，反而越不该慌乱。当市场位于阶段性的低位，我们可能会认为市场风险很高，心理压力很大，但是真实风险往往较低。当市场出现了大量恐慌引发的割肉之后，对长期投资而言，反而是机会。 　　投资，往往拿得住，才能赚得到。有机构曾经统计过，如果偏股混合型基金指数超过15%的回调后买入并持有： 　　持有一年正收益概率就超过70%； 　　当持有3年时，正收益概率就接近90%，平均收益率也超过40%； 　　当持有5年时，正收益率概率就接近100%，持有平均收益也接近80%。
数据兴业证券，区间为2010.1.1-2021.4.12，指数历史业绩不预示未来表现。 　　信心不灭，绝处也可逢生。市场不会只涨不跌，也绝不可能只跌不涨。面对暴跌，不妨放下焦躁的心态，不妨忘掉净值、亏损、盈利等，不妨做好“养精蓄锐”的打算，低位慢慢收集高性价比的筹码，切莫冲动操作。 　　3、市场何时企稳见底？ 　　2022年开年前2个月基金产品发行数量、份额分别同比下降46%、89%。甚至与几乎全年单边下跌的2018年同期相比，基金发行数据还要更为惨淡。 　　不少人说，当基金发行遭遇“寒冬”时，是不是说明市场已经在探底？挖掘基在之前的推文中写过，基金发不动了，的确是一个见底的信号。 　　底部不是一个点，而是一个区间。当下是否是绝对的底部没有人能够预测，但心态可以乐观一些，因为跌到现在A股真的不贵了，至少处于值得关注的区间。 　　从估值的角度来看，当前万得全A市盈率-TTM为18.52倍，位于近5年的44%分位点处，与去年2月高点的24.5倍相比回落明显，市场悲观情绪有所释放，估值处于均值以下水平，相比前期更具投资性价比。
　市场风险偏好的修复并非一蹴而就，经过调整、震荡、筑底后，也在酝酿新的反弹机会。一方面，由于地缘风险事件对A股市场影响的持续性有限，从历史情况来看，局部冲突对主要资产的冲击不会特别显著，且持续时间也相对比较短暂，并不会完全改变原有趋势；另一方面，“两会”政府工作报告释放的“稳增长”信号明确，当前对稳增长政策力度的担忧已经缓解，而后续稳增长效果初步显现，基本面信心也有望逐渐得到重塑。 　　正如投资大师菲利普·费雪所说： 　　只要我对该公司的长期未来仍有信心，我就不会卖掉股票。 　　“如果投资对象是经营良好且具备财务实力的公司，即使经历最激烈的空头市场，也抹不去持股的价值。相反的，真正优异的股票会一次又一次地创造高峰，而每一次达到的高价都可能是上一次的好几倍。” 　　投资路上，风雨难免。市场寒冬，对于长期投资者而言，或是新征程的起点。 （免责声明：收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）